A cura di Tomasz Wieladek, Chief European Economist, T. Rowe Price
Oggi l’inflazione britannica è scesa più del previsto. Infatti, il tasso headline del 7,9% è stato inferiore al minimo previsto dal consensus per questo mese, e inferiore all’aspettativa dell’8,2%. Tuttavia, gran parte di questo miglioramento è dovuto ai prezzi dell’energia e dei beni alimentari. Ciò che interessa davvero alla Banca d’Inghilterra è l’inflazione generata internamente e quella dei servizi.
Per quanto riguarda l’inflazione domestica, l’inflazione dei servizi è aumentata del 7,2%, anche se inferiore al 7,4% del mese scorso. È importante notare che l’inflazione dei servizi mese su mese è stata solo dello 0,2% al di sopra di ciò che sarebbe considerato normale, rispetto allo 0,7% al di sopra di ciò che è risultato normale negli ultimi quattro mesi. Si tratta certamente di un miglioramento, ma i dati odierni rivelano anche significative pressioni a monte dell’inflazione dei servizi, il che significa che, in prospettiva, è prevista ancora molta inflazione in questo ambito.
I mercati si sono riprezzati in modo significativo a seguito di questa notizia, prevedendo ora solo un tasso massimo del 5,75% rispetto al 6,25% precedente a questo dato. Inoltre, ora c’è solo il 50% di possibilità di un rialzo di 50 punti base ad agosto, mentre prima della pubblicazione di questi dati la probabilità era data quasi al 100%.
Ritengo che i mercati finanziari stiano attribuendo un peso eccessivo a questo dato sull’inflazione, soprattutto perché la Banca d’Inghilterra tiene conto in particolare dell’inflazione a medio termine (2-3 anni). In questo caso le notizie sono ancora molto negative. L’inflazione dei salari, che è il fattore determinante dell’inflazione dei servizi nel medio termine, rimane a livelli che implicano un’inflazione dei servizi del 6-7% in un anno. Un’indagine separata condotta questa mattina da XpertHR conferma questa opinione. La battaglia della Banca d’Inghilterra contro l’inflazione si concluderà solo quando la crescita dei salari si ridurrà in modo significativo. Complessivamente, la Banca d’Inghilterra ha bisogno di far raffreddare il mercato del lavoro per riportare l’inflazione al suo obiettivo nel medio termine. Siamo ancora molto lontani da questo punto. Pertanto, continuo a ritenere che un rialzo di 50 pb in agosto sia il risultato più probabile.
